上周(3.12-3.16)債市再次步入小幅震蕩期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布、資金面相對(duì)寬松等因素均未對(duì)市場(chǎng)帶來較大波瀾，說明當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)這些宏觀層面因素的反應(yīng)一定程度上出現(xiàn)鈍化。在此情況下，不妨從機(jī)構(gòu)層面和供需角度窺視市場(chǎng)走勢(shì)。受監(jiān)管影響，近期銀行負(fù)債端存在較大壓力，或影響其債券配置能力，而隨著二三季度債券發(fā)行量的增加，債市或?qū)⒊袎骸?/p>

債市反應(yīng)有所鈍化，長(zhǎng)期變化仍需更多信息支持。上周市場(chǎng)層面的信息主要是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期和資金面邊際收緊但相對(duì)寬松，但市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)較小，波幅收窄。面對(duì)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，債市相對(duì)穩(wěn)定，一方面是由于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍存在不確定性，如房地產(chǎn)調(diào)控、基建壓力等;另一方面也源于金融監(jiān)管背景下，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)債市影響有所弱化。流動(dòng)性方面，上周資金面雖有邊際收緊際象，但整體仍相對(duì)寬松，債市并未明顯回暖，再次說明基于穩(wěn)定市場(chǎng)的資金面寬松難以帶來債市逆轉(zhuǎn)。因此，債市長(zhǎng)期趨勢(shì)性變化仍需更多確定性信息的醞釀和支持。

短期來看，供需狀況或是影響市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。受監(jiān)管影響，銀行表外業(yè)務(wù)受到壓縮，銀行理財(cái)規(guī)模在2017年下半年以來逐漸回落，負(fù)債端壓力上升。近期銀行同業(yè)存單在下降后再次回升，可能源于監(jiān)管收緊情況下的負(fù)債端緊張，這必然會(huì)制約銀行的債券配置能力。而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，二三季度債券供給通常較大，從而對(duì)收益率帶來上行壓力。盡管有保有壓的監(jiān)管政策有助于銀行獲得資金支持，但這些政策也是在嚴(yán)監(jiān)管的大基調(diào)下來實(shí)施，對(duì)債市的直接推動(dòng)作用有待驗(yàn)證。

總之，市場(chǎng)情緒整體較為謹(jǐn)慎，信息不足導(dǎo)致債市小幅震蕩，未來走勢(shì)仍存在不確定性。短期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端存在壓力，供需變化對(duì)市場(chǎng)的影響值得關(guān)注。

一周數(shù)據(jù)匯總

【資金面與公開市場(chǎng)】

央行上周五不進(jìn)行逆回購(gòu)操作，開展1年期3270億MLF操作，中標(biāo)利率3.25%較上次持平。當(dāng)日無逆回購(gòu)到期，有1895億1年期MLF到期。Wind數(shù)據(jù)顯示，央行上周開展2400億逆回購(gòu)，無逆回購(gòu)到期，因此公開市場(chǎng)本周考慮MLF的全口徑凈投放3775億。

3月16日R001加權(quán)平均利率為2.6264%，較前一周漲0.72個(gè)基點(diǎn);R007加權(quán)平均利率為3.0267%，較前一周漲5.99個(gè)基點(diǎn);R014加權(quán)平均利率為4.0796%，較前一周漲39.17個(gè)基點(diǎn);R1M加權(quán)平均利率為5.1083%，較前一周漲9.54個(gè)基點(diǎn)。

3月16日shibor隔夜為2.59%，較前一周漲1.30個(gè)基點(diǎn);shibor1周為2.87%，較前一周漲0.80個(gè)基點(diǎn);shibor2周為3.83%，較前一周跌0.20個(gè)基點(diǎn);shibor3月為4.71%，較前一周跌2.90個(gè)基點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周(3月17日-23日)，央行公開市場(chǎng)有3800億逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期500億、400億、400億、1600億、900億，無正回購(gòu)和央票到期。

【債券市場(chǎng)】

利率債一級(jí)方面：

上周利率債共計(jì)發(fā)行2262億元，比前一周增加537億元。 其中，國(guó)債減少了100億元，地方政府債增加了733億元，政策性金融債增加了173億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

利率債二級(jí)成交情況：

上周國(guó)債不同期限多數(shù)下跌。銀行間國(guó)債收益率1年期品種上漲5.55bp收于3.3154%，10年期品種下跌1.24bp收于3.8154%;

上周國(guó)開債不同期限多數(shù)下跌。國(guó)開債收益率1年期品種下跌4.35bp收于4.1470%，10年期品種上漲4.00bp收于4.8378%。

國(guó)債10Y-1Y期限利差整體上行：

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

信用債一級(jí)發(fā)行方面：

信用債發(fā)行量大幅上升。上周信用債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行2421.10億元，比前一周大幅增加948.97億元，總償還量1，215.53億元，凈融資1202.57億元。

(詳情請(qǐng)見文末附錄)

信用二級(jí)方面成交情況：

上周各信用級(jí)別短融收益率多數(shù)上漲，就具體信用級(jí)別而言，AAA級(jí)整體上漲6.08bp，AA+級(jí)整體上漲2.58bp，AA-級(jí)整體上漲2.58bp。

上周中票各信用級(jí)別收益率多數(shù)上漲，其中，5年期AAA級(jí)中票上漲1.39bp，4年期AA+級(jí)中票下跌1.25bp，2年期AA級(jí)中票上漲1.32bp。

上周各級(jí)別企業(yè)債收益率不同期限多數(shù)上漲;具體品種而言，1年期AAA級(jí)上漲0.60bp，3年期AA+級(jí)上漲1.64bp，15年期AA級(jí)下跌6.29bp。

【輿情跟蹤】

1. 15丹東港MTN001：丹東港：“15丹東港MTN001”未按期足額兌付本息。

2. 14云路橋債/14云路橋：中泰證券提示投資者關(guān)注云南路橋業(yè)績(jī)虧損及評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

3. “北八道集團(tuán)涉嫌操縱市場(chǎng)案”因性質(zhì)惡劣、涉案金額巨大，擬被證監(jiān)會(huì)開出合計(jì)約56.7億元的史上最大罰單。

4. 丹東港集團(tuán)公告稱，丹東市中院依法裁定共查封公司價(jià)值48.93億元財(cái)產(chǎn)，仲裁對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和償債能力造成不利影響。

5. 17神州數(shù)碼(21.600,0.00,0.00%)SCP002、16神州數(shù)碼MTN001、17神州數(shù)碼SCP001：神州數(shù)碼：對(duì)子公司提供擔(dān)保及子公司互相擔(dān)?？偨痤~為381.03億元。

6. 15春和CP001：春和集團(tuán)：將加快追討應(yīng)收賬款，用以償還債務(wù)。

【一周經(jīng)濟(jì)要聞】

1. 中國(guó)1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增7.2%，預(yù)期增6.2%;去年全年增長(zhǎng)6.6%。1-2月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增7.9%，預(yù)期7.0%，去年全年增7.20%。1-2月民間固定資產(chǎn)投資同比增8.1%，去年全年增長(zhǎng)6.60%。1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增9.7%，預(yù)期增長(zhǎng)9.80%，去年全年增長(zhǎng)10.20%。

2. 中國(guó)1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增9.9%，增速比去年全年提高2.9個(gè)百分點(diǎn)，此前連續(xù)三個(gè)月增速下滑;其中，住宅投資增12.3%。

3. 中國(guó)1-2月發(fā)電量10454.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11%，為2013年8月以來的最高增速，去年12月同比增長(zhǎng)6.3%。

4. 銀監(jiān)會(huì)：就銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)治理指引公開征求意見，著重從多方面引領(lǐng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展數(shù)據(jù)治理，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)將數(shù)據(jù)治理納入公司治理范疇，明確鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展制度性探索。

5. 保監(jiān)會(huì)：當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)償付能力充足穩(wěn)定，但保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)依然十分嚴(yán)峻;將把防范化解風(fēng)險(xiǎn)放在更加突出位置，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，尤其要重點(diǎn)強(qiáng)化保險(xiǎn)公司償付能力數(shù)據(jù)的真實(shí)性檢查以及對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)。

6. 國(guó)家電網(wǎng)董事長(zhǎng)舒印彪：2017年我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)電、太陽能(4.940,-0.04,-0.80%)發(fā)電棄電量、棄電率的“雙下降”;預(yù)計(jì)再經(jīng)過一年，棄風(fēng)棄光率將從兩位數(shù)下降到一位數(shù);必須要推進(jìn)“再電氣化”，積極推動(dòng)以電代煤、以電代油，才能根治“三棄”頑疾。

7. 工信部研究電子信息及5G技術(shù)在冬奧會(huì)中應(yīng)用。把握北京冬奧會(huì)的歷史機(jī)遇，推動(dòng)冰雪裝備、信息通信等相關(guān)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，突出發(fā)揮5G應(yīng)用的引領(lǐng)作用，將科技要素融入奧運(yùn)盛會(huì)。

8. 住房租賃專項(xiàng)公司債券再添新軍。由綠城房地產(chǎn)集團(tuán)同時(shí)申報(bào)的公開發(fā)行和非公開發(fā)行住房租賃專項(xiàng)公司債券分別獲得上交所預(yù)審核通過和無異議函，是繼龍湖地產(chǎn)全國(guó)首單公募住房租賃專項(xiàng)公司債券、保利地產(chǎn)(13.930,-0.14,-1.00%)全國(guó)首單租賃住房REITs等債券產(chǎn)品后，上交所助力租賃市場(chǎng)發(fā)展的又一有力舉措。

9. 美國(guó)白宮貿(mào)易顧問納瓦羅稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普未來數(shù)周將宣布關(guān)于中國(guó)貿(mào)易的調(diào)查。他認(rèn)為中國(guó)破壞了世界貿(mào)易體系，令全球貿(mào)易體系變得不穩(wěn)定。納瓦羅還稱，美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤會(huì)在未來幾周向特朗普提供“301調(diào)查”的行動(dòng)建議。這一調(diào)查與美中知識(shí)產(chǎn)權(quán)實(shí)踐有關(guān)，此前美國(guó)政府指責(zé)中國(guó)強(qiáng)迫美國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)。

10. 美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)作出終裁，美國(guó)將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的鋁箔產(chǎn)品征收雙反關(guān)稅。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部的終裁結(jié)果，中國(guó)出口到美國(guó)的鋁箔產(chǎn)品傾銷幅度為48.64%至106.09%，補(bǔ)貼幅度為17.17%至80.97%。

11. 上交所：“螞蟻”全國(guó)首單互聯(lián)網(wǎng)電商供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持證券獲批。

12. 在岸人民幣兌美元16：30收盤報(bào)6.3247，較上一交易日跌26點(diǎn)，上周累計(jì)上漲123點(diǎn)。人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶199個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.3340，終結(jié)四日連升，且創(chuàng)3月9日以來最低。

附：上周一級(jí)新發(fā)情況

關(guān)鍵詞： 資金面 邊際 層面