昨日，滬深兩市大幅低開后震蕩走弱，三大股指跌幅均超過2%。筆者認(rèn)為，市場出現(xiàn)這種情況是由多種因素造成的。但總的來看，目前市場風(fēng)險(xiǎn)并沒有那么大，各方?jīng)]必要過分悲觀。

首先，引發(fā)昨日A股大跌的一個(gè)重要因素是受外圍股市影響。周一美國三大股指全線大幅下挫，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)盤中一度下跌約1600點(diǎn)，創(chuàng)下美股史上最大點(diǎn)位下跌紀(jì)錄。至當(dāng)日收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌4.6%，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.1%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌3.78%。

美股前夜的巨幅動(dòng)蕩波及次日所有其他市場，引起包括A股在內(nèi)的亞太及歐洲股市大跌。

其次，從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)是向好的，對A股有支撐作用。

2017年，我國經(jīng)濟(jì)增長總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量不斷提高。國家統(tǒng)計(jì)局局長寧吉喆日前在國新辦發(fā)布會(huì)上介紹，2017年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，四大宏觀指標(biāo)都是穩(wěn)中向好，好于預(yù)期。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值為827122億元，比上年增加83537億元，折美元相當(dāng)于2016年世界排名第14位的澳大利亞GDP總量規(guī)模(根據(jù)世界銀行發(fā)布的數(shù)據(jù))。

值得關(guān)注的是，2017年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等新興行業(yè)保持較高增長，新動(dòng)能成為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的重要?jiǎng)恿?。工業(yè)新舊動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)換，規(guī)模以上工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值比上年增長11.0%，規(guī)模以上工業(yè)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值比上年增長13.4%，分別高于整個(gè)規(guī)模以上工業(yè)4.4和6.8個(gè)百分點(diǎn)。

資金面進(jìn)入2018年以來也是相對寬松的。這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

其一，貨幣利率回落。2018年1月份，7天回購利率R007均值為3.23%，存款類金融機(jī)構(gòu)7天回購利率DR007均值為2.83%，均比2017年12月份明顯回落，而且兩者均為2017年下半年以來的最低值。從歷史表現(xiàn)來看，過去8年中有一半年份的1月份貨幣利率要高于或者持平于上年12月份，這說明2018年1月份的貨幣利率回落不完全是跨年效應(yīng)可以解釋的。

而從歷年春節(jié)前30天資金面利率走勢看，央行通常會(huì)釋放流動(dòng)性對沖市場資金需求，未來一個(gè)多星期預(yù)計(jì)是資金面最寬松時(shí)刻。這一點(diǎn)，近期央行在資金投放上也有所印證，短期資金面將維持寬松狀態(tài)。

其二，融資融券擔(dān)保資金余額均穩(wěn)中有升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月底，融資融券擔(dān)保資金余額1390億元，較1月初增長18.4%。顯示未來一段時(shí)間證券市場資金面較為寬裕。

其三，新發(fā)募集公募股票型和混合型基金規(guī)模同比明顯增加。2018年1月份，新發(fā)募集公募股票型和混合型基金規(guī)模合計(jì)678億元，較去年同期的265億元明顯增加，增幅156%，其中，更是出現(xiàn)了興全合宜靈活配置基金單只募集規(guī)模高達(dá)327億元的混合型基金。新發(fā)募集公募股票型和混合型基金規(guī)模的同比增長顯示未來一段時(shí)間證券市場資金面較為寬松。

其四，人民幣匯率走強(qiáng)，北上資金加速流入。2018年以來美元繼續(xù)貶值，人民幣對美元加速升值，與美元掛鉤的港幣對人民幣持續(xù)貶值，北上資金匯率優(yōu)勢明顯。截至2018年1月26日北上資金累計(jì)凈流入355億元，明顯高于2017年月均凈流入166億元的水平?？紤]到短期內(nèi)美元走弱，人民幣走強(qiáng)的趨勢，外部資金將有穩(wěn)定的流入。結(jié)合內(nèi)外部因素，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間市場資金面維持寬松。

第三，從今年1月份的情況來看，上證指數(shù)最終收于3480.83點(diǎn)，累計(jì)月漲幅達(dá)5.25%，上演新年首月“開門紅”行情。而最近召開的證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議，更是傳遞出一系列積極信息。

比如，會(huì)議提出，要堅(jiān)決打好防范化解資本市場重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，加強(qiáng)股市、債市、期貨市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和應(yīng)對能力建設(shè)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。以服務(wù)國家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。

另外，2月5日至6日召開的中國人民銀行工作會(huì)議，提出了2018年工作主要任務(wù)，包括切實(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn);穩(wěn)妥推進(jìn)重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)金融改革;持續(xù)推動(dòng)金融市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、政策監(jiān)管有效等多重因素推動(dòng)下，A股下行的空間已經(jīng)逐步縮小。

關(guān)鍵詞： 誘因 中期 因素